作者｜睿研金融 编辑｜MAX
来源｜蓝筹企业评论
度小满近期展现出亮眼的业绩增长态势，然而在这份光鲜背后，其经营策略与资产状况之间的矛盾逐渐显现，战略层面的调整正悄然进行。
作为脱胎于互联网巨头的金融科技平台，度小满自成立以来经历了快速扩张，但其业务模式始终面临用户黏性不足、获客成本高企的挑战，这些问题在行业竞争加剧的背景下愈发突出。
当前，小额贷款行业整体处于收缩周期，监管政策的收紧进一步压缩了发展空间。度小满虽试图通过技术转型寻找新的突破口，但在缺乏场景生态支撑的情况下，其未来发展仍面临诸多不确定性。
01
靓丽业绩后的隐忧
2025年5月，重庆度小满小额贷款有限公司披露的资产支持票据说明书显示，去年这家公司实现营收22.57亿元，同比增长24.7%；净利润8.59亿元同比增幅高达306.10%，净资产收益率达11.08%，创历史新高。更惊人的是其效率——仅靠2.42亿元利息支出就撬动22.57亿元营收，净利率飙升至38.06%，远超爱马仕等奢侈品牌。
然而，光鲜数字背后却藏有玄机。公司总资产规模从2023年末的194.82亿元降至165.27亿元，缩水近30亿元。利润增长与资产缩水的“倒挂”，揭示了度小满的战略转向——通过资产证券化将贷款移出资产负债表。
截至2024年末，度小满发行了27笔ABS/ABN产品，余额合计245.38亿元。然而，这实质是一种监管套利，资产出表可规避资本金约束，但也放大了风险传导链条。
回顾度小满的诞生，曾承载着百度的金融科技野心。
这家公司的前身是2015年成立的百度金融，它是百度整合旗下金融业务后推出的互联网金融平台。依托于百度的技术基因，专注于人工智能在金融领域的应用。
2018 年 4 月，百度金融正式更名为“度小满”，这一品牌名称蕴含着“源自百度，小得盈满，前行不止”的美好寓意，体现了其致力于为用户提供普惠金融服务，助力人们实现美好生活的愿景。
度小满的核心业务板块主要聚焦于信贷服务、理财服务以及保险服务等领域。在信贷服务方面，旗下的“有钱花”品牌，为个人和小微企业提供了便捷的贷款渠道。理财服务和保险服务。
早期的度小满扩张堪称迅猛，2016年至2021年，营收从1.02亿元飙至30.18亿元，年复合增速近97%。
但是，业绩快速增长下的度小满流量获取成本持续攀升。
资料显示，由于缺乏支付宝的电商场景或微信的社交生态，不支持生活缴费、信用卡还款等场景，度小满难以形成用户黏性。理财用户的平均持仓时长远低于行业水平。这种低黏性特征进一步削弱了平台的资金沉淀能力，形成业务规模缩水与用户流失加剧的恶性循环。
据App Growing监测，2024年3月至9月，度小满互联网广告投放额达1.6亿元，日均烧钱75万元。它赞助《哈哈哈哈哈第五季》等热门综艺，在2025年Q1以38977秒的露出时长，登顶互联网金融品牌榜首。
高成本迫使公司更依赖高息差产品——其消费贷年化利率常逼近24%的监管红线，通过“服务费前置”等设计维持收益。
但是，这一套经营模式或正陷入恶性循环中。简单来说，度小满交稿的获客成本需通过高利率覆盖，因此也导致高风险用户逾期率上升，公司只能通过暴力催收压制不良率，这也导致了品牌声誉受损，因此进一步推高更高获客成本。
2024年其消费贷不良率仅1.09%，但代价是数万条投诉中的“通讯录爆破”“伪造法律文件”等指控。
02
行业收缩下估值下滑
净利创历史新高的度小满，还面临着整个小贷行业的收缩压力。
央行数据显示，截至2025年3月末，全国小额贷款公司仅剩5081家，较2015年的8910家锐减43%；从业人数从11.7万人萎缩至4.3万人；贷款余额缩水超2000亿元。仅2025年一季度，就有176家小贷公司消失。
2025年1月，《小额贷款公司监督管理暂行办法》实施，彻底重构行业规则。专家表示，新规提高准入门槛、严控资金来源、限定贷款利率，约20%机构将被迫退出。
行业收紧的同时，度小满同样遭遇监管压力。
2024年9月，因未备案支付协议、实名审核不严等六项违规，度小满支付被罚121万元。更致命的威胁来自《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》——当银行收紧助贷合作，度小满93.24%的消费贷业务根基将被动摇。
面对行业遇冷，度小满将赌注压向AI。
2023年它接入百度“文心一言”，次年推出金融大模型“轩辕-FinX1”，宣传其在金融认证考试中“超越GPT-4o”。但技术光环难掩落地尴尬：当前AI在金融领域主要应用于智能客服等基础场景，对核心风控贡献有限。
但大势所趋下，公司估值也受到了影响。
胡润研究院数据显示，度小满估值从2019年的200亿骤降至2024年的110亿，排名从全球独角兽第84位滑至759位。相较蚂蚁、微众等生态型平台，缺乏场景支撑的度小满，正面临不小的挑战。
综上所述，面对行业收缩与监管收紧的双重压力，度小满能否顺利破解高息差依赖模式与获客成本困；场景生态缺失的结构性短板下，能否在合规经营与可持续增长间找到新平衡，《蓝筹企业评论》将会持续关注。
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